×
Geçen hafta Euro’nun Dolar karşısındaki yaptığı rekor yükselişlerin ardından bu hafta ABD’den ve Avrupa’dan gelecek açıklamalar paritenin daha ne kadar yükselebileceği gösterecek.
Bu hafta ABD’de tarım dışı istihdam verileri açıklanacak ve ondan önce açıklanacak olan Tedarik Yönetimi Enstitüsü (ISM) Endeksi ve onun alt endeksleri tarım dışı istihdamın ne kadar olumlu olup olmayacağı konusunda öngörüde bulunacak. Diğer taraftan Avrupa’dan açıklanacak olan satın alma müdürleri endeksi ve enflasyon verileri piyasanın beklediği önemli veriler.
Bu verilerin beklentilerine bakacak olursak ekonomik büyümenin ve ona bağlı olarak enflasyonun yavaşladığını yeniden görebiliriz. Böyle bir durumda piyasadaki genel konjonktür geçen haftakinden farklı olmayacağı için bu hafta içinde de yeni rekorlara ulaşılabilmesi mümkün. Diğer yandan teknik açıdan gelişmelere bakacak olursak da, gelen haftaki yükselişin ardından oluşan momentum sayesinde bu hafta içinde paritenin yapabileceği daha yüksek seviyelere mümkün. O halde hafta içinde 1.4330’lu seviyelere ulaşmamız olası ancak bundan sonraki hareketin devam edip etmeyeceği Euro’nun yüksekliği nedeniyle Avrupa’dan gelebilecek şikayetlere bağlı.
Avrupa ekonomisi daha çok ihracata dayalı bir ekonomi ve iç ekonomik dinamikler de ekonominin yorulduğunu göstermeye başladı. Örneğin perakende ve sanayi sektöründeki yavaşlama büyümenin yavaşladığını gösterirken bir de güçlü Euro’ya bağlı olarak ihracat talebinin azalmasını sanırım Avrupa pek istemeyecektir. Güçlü Euro Avrupa’nın istemeyeceği bir şey olduğu konusunda bir şüphe yok ama şunu da belirtmek gerekir ki, Avrupa’nın güçlü Euro’dan şikayet etmesi için de belli bir zamanın geçmesi gerekir. Çünkü Euro’nun zaman ağırlıklı ortalama henüz dış ticaret açığında kendisini göstermiş değil. Bu nedenle spekülatif hareketlerin kısa vadeli olduğunu düşünecek olursak 1.4330'un kırılması sonrasında belirgin bir gerileme olmadan önce 1.45’lerin dahi ulaşılması mümkün. Benim bu haftaki beklentim paritenin 1.433 seviyelerine ulaştıktan sonra gerileyip haftayı yatay bitireceği ve sonraki haftalarda da 1.45’li seviyelere ulaşacağımızı sanıyorum.
Altında orta vadeli hedef 818 dolar
Demek ki sadece enflasyonun düşmesi yetmiyor, aynı zamanda enflasyon beklentilerinin de düşmesi gerekiyor. Altın fiyatları gerileyen enflasyona rağmen beklentilerinin yüksek kalmaya devam ediyor olmasına bağlı olarak yükseliyor. Bu yükselişin asıl nedeni Dolardaki gerileme olarak kabul edilse de unutmamak lazım ki altın sadece Dolar’a karşı değil, neredeyse tüm para birimlerine karşı yükselmeye devam ediyor.
Bunun nedeniyse şu: Enflasyon sadece gelişmiş Avrupa’da veya Amerika’da izlenmiyor. Bunun yanında bir de global enflasyon var. Bugün ABD ve Avrupa enflasyonu yavaşlıyor olsa da gelişen ekonomilerde talebin güçlü olmasına bağlı olarak, örneğin Asya’da enflasyon beklentileri beklenti olmaktan uzak gerçeğin ta kendisi. Bu nedenle altının yükselmesi doğal. Mesela Dow Jones endeksi geçen ay çöktüğü günlerde Çin borsasının Shangai Endeksi rekor kırmaya devam ediyordu. Diğer yandan petrol fiyatlarındaki yükseliş de altının gerilemesi etkileyen diğer faktörlerdendi.
Ben altının yükselmesini tamamen Dolara bağlamak istemiyorum çünkü bu sadece aritmetik bir olay. Demek istediğim eğer Dolar tüm dünyada geriliyorsa ve bu ABD ekonomisinin iç yapısından kaynaklanan bir nedenden dolayı oluyorsa o zaman Dolar sadece altına karşı değil, elmaya, patatese karşı da düşer ki bu aynen oluyor.
Dün adeta emlak sektörü verileri havlu attı, dibe vurdu ve olabilecek en olumsuz duruma düştü. Emlak genel fiyat seviyesi 2005 yılının seviyelerine gerilerken, geçen ayın emlak satışları 1970 yılından bu yana en sert düşüşü tescil etti. Ancak diğer yandan istihdam piyasasına baktığımızda sürpriz bir şekilde istihdamda artış gözlenirken, açık istihdam endeksinin rekor seviyede gerilemiş olması ABD’de istihdamın güçlü olup olmadığı konusunda çok karmaşık sinyaller veriyor.
Hatırlarsanız, geçen ayın tarım dışı istihdam seviyeleri açıklandığında yıllar üzerine ilk defa istihdamda artış yerine azalma görülmüştü. Burada açıkça görülüyor ki FED faiz indiriminde çok haklı ama bir yandan da enflasyondaki yükselme olasılığının artmaya devam etmesi bu baskının güçlenmesine devam ediyor. Diğer yandan ekonomik yavaşlamanın getirdiği faaliyet azalmaları ve emlak sektöründeki yavaşlamalar konut emlak talebini azalttığı gibi kredilerin de geri ödenmeme riskini artırıyor.
O halde ABD son günlerde görülen duruma stagflasyon diyebilir miyiz? Stagflasyon, ekonomik faaliyetler yavaşladığında enflasyonun düşmesi gerekirken yapısal bozukluklara bağlı olarak enflasyonun yükselmesidir. Şu an ABD’de stagflasyon yok ama bunun olma olasılığı da her geçen gün artıyor. Bu nedenle durumlar oldukça Dolar olumsuz gözüküyorken her ekonomistin beklediği gibi Dolar’ın daha da düşmesi gerektiği sonucuna varırız ve haksız da sayılmayız. Ama iş paritenin ne olacağına daha kısa vadede tahmin etmek olunca durumu bir de Avrupa tarafından değerlendirmek gerekiyor.
Sonuçta parite dediğiniz şey iki farklı para biriminin eşitliği demek. Avrupa ekonomisi de ABD’den faklı değil. Yani yavaşlama sinyalleri dün de görüldüğü gibi yavaşlama noktasına geldi. Eğer ekonomik faaliyetlerde bir miktar daha yavaşlama görülürse o zaman büyüme eksiye dönebilecek durumda. Enflasyon verileri de düşük açıklanıyor. Yani orada da ekonomik faaliyetlerde yavaşlama var ama ABD’de olduğu gibi hem enflasyon baskısı yüksek olup hem de ekonomi yavaşlamadığı için onlar da kötünün iyisi diyelim.
Bugün ABD’den Chicago satın alma müdürleri endeksi açıklanacak. Önceden olumlu açıklanan Philadelphia FED endeksiyle paralellik gösterebilen bu endeks bugün olumlu açıklanabilir. Eğer bugün bu veriler ve diğer ABD verileri Dolar olumsuz açıklanacak olursa kritik seviyelere dayanmış paritenin 1.4250’ye doğru patlaması gerçekleşebilir. Bu durumda da hedef açık bir şekilde 1.4550 olacaktır.
Zayıf Dolar + Güçlü Petrol = Güçlü Altın
Doların ısrarla zayıflıyor olması altın fiyatlarının gerileme ihtimalini oldukça azaltıyor. Hatta bir de Doların zayıflamasıyla birlikte stagflasyon belirtilerinin görülüyor olması da yapısal bozukluklardan kaynaklanan enflasyon riskini ortaya çıkartınca altın fiyatlarının düşmeyip yükselmeye devam ediyor olması güçlü bir olasılık. Bir de bunun yanında petrol fiyatlarının yükselmesi enflasyonist olması dolayısıyla altın fiyatlarının aşağı çekilmesi içim yükselen Dolar faizleri de yeterli olmayacak gibi gözüküyor. Bu durumda bugün altının gerileme ihtimali oldukça zayıf ancak ABD’den açıklanacak olan veriler eğer bir sürpriz yapar da Dolar olumlu açıklanırsa altın gerileyebilir. Ancak ben bu senaryoya bugün düşük bir ihtimal veriyorum ve bu nedenle de özellikle Euro / Dolar paritesi bugün 1.42’lre dayanırsa o zaman altın alın derim.
Düşüş Kolay Değil
Ancak ABD’den açıklanan dayanıklı tüketim malları siparişleri, uçak gibi büyük kalemler oluşturan ürünlerde azalan taleple birlikte belirgin bir gerileme yaşadı. Emlak kredilerindeki başvuruların azalmış olması da emlak sektörünün ve dolayısıyla fiyatların daha da azalacağı beklentisi ile geçen aylarda yaşanan sorunların iyileşmesine yardımcı olmadı. Bu nedenle de bir miktar toparlanmaya gayret eden Dolar, dün toparlansa da yeterince uzun soluklu olmadığı için Euro’nun düşüşü sınırlı kaldı.
Bugün ABD’den açıklanacak yeni ev satışları verisi özellikle önemli. Diğer yandan Gayri safi milli hasıla verisi, kişisel harcamalar ve enflasyon verileri Doların asıl düşüşünü tetikleyen faizleri doğrudan ilgilendirdiği için paritede dalgalanmalar belirgin olabilir. Durum bu olunca da Euro / Dolar paritesinin kritik seviyelerde bulunması her an yukarı yönlü dirençlerin kırılmasına neden olabilir. 1.4165’te bulunan direncin kırılması ve ardından 1.4180’lerin görülmesi paritenin rahatlıkla 1.4250’ye kadar yükselmesini tetikleyebilir. Ancak ben yine de aşağı yönlü beklentimi bugün de muhafaza ediyorum. Nedeni de şu:
ABD faizleri indirmişti çünkü likidite soruları vardı. Bu sorunlar şu aralar öyle görülüyor ki ortadan kalkmamış olsa da azaldı. Bunun da etkisiyle Dolar faizlerinde yukarı yönlü hareketleneler görülüyor. FED’in yıl sonuna kadar 50 baz puan daha faiz indireceği piyasa tarafından ön görülürken, bir anda enflasyon yaratan bir durumla karşı karşıya kalmak istemeyecektir. Çünkü faiz düşürünce Dolar’ın gerilemesi, zaten yavaş ekonomi varken emtia fiyatlarındaki yükseliş enflasyonu çifte tetikler. Yani hem Dolardaki zayıflık hem de dünyada enerjinin yükseliyor olması çifte enflasyon çıkartır ve bu da durumu çok kötü yapar. Bu nedenle Dolar mutlaka toparlayacaktır ama bunun ne zaman olacağı çok önemli.
Doların Zayıflığı Altını Tutuyor
Altının, doların zayıflaması ve enflasyon beklentilerinin güçlü olması nedeniyle yükselmiş olduğunu hatırlayacak olursak, bugün içinde yukarı yönlü dalgalanmalar olabilir. Bu durumda konsolidasyon sürecinin bir süredir devam ettiğini ve bunun da bir son bulacak olması, yakında altının belirgin yeni bir hareket yapacağını gösteriyor. Eğer Dolar bugün gerilemeye devam eder ve yeni dipler yapacak olursa altının 752 Dolar’a kadar yükselmesi oldukça mümkün. Bu nedenle bir gözünüz de özellikle Euro / Dolar paritesinde olsun. Paritedeki belirgin yükseliş direnç seviyelerinin kırılmasına neden olursa altının daha da yüksek seviyelere ulaşması oldukça yüksek ihtimal olur.
Ancak faiz oranlarına bakacak olursa, Dolar ve Euro faizlerindeki yükselişin devam ediyor olması öncelikle Dolar olumlu olduğu için bu aynı zamanda altının düşme ihtimalinin de var olduğunu gösteriyor. Bu nedenle benim bugünkü beklentim yatay hareket olacağı yönünde.
Petrolde Stok Seviyeleri Korkutuyor
Dün petrol stoklarında hafif bir yükseliş oldu. Ancak geçen senenin petrol stoklarıyla bugününkiler karşılaştırıldığında, bugünkü petrol miktarının az olması nedeniyle petrol fiyatları yükseldi. Bu durumda petrolün arzını etkileyecek kasırga nedenleri şu aralar ortalarda olmadığından petrol fiyatları bu yükselişin devamını getirmeyebilir. Petrol fiyatlarının düşüşü olacak ama biraz zaman alabilir diye düşünüyorum.
Dün açıklanan veriler açıkça gösterdi ki, Euro’nun güçlü olduğu ve faizlerinin nispeten yükseldiği bir dönemde dış ticaret açığı da perakende satışlar da beklentilerin üzerinde gelebildi. Diğer taraftan Avrupa’dan açıklanan IFO verileri, beklentilerin altında bir performans göstermesine rağmen piyasada Euro olumlu hava o denli fazla oldu ki, IFO’nun olumsuz açıklanmış olmasının etkisini ortadan kaldırdı.
Avrupa verilerinin ardından açıklanan ABD verilerine bakıldığındaysa emlak sektöründeki daralmanın devam ediyor olması, emlak stoklarının artacağı ve fiyatların baskı altına gireceği şeklinde algılandı. Richmond FED endeksiyse beklentilerin çok üzerinde bir performans göstererek sanayi ve imalat sektörünün genişlemeye devam ettiğini gösterdi. Tabi bu verinin olumlu olması karmaşık sinyallerin gelmesine neden oldu.
Dün açıklanan verilerin genel durumu inceledikten sonra anladığım kadarıyla ABD’de sanayi alanda talep gücünü korumaya devam ederken, hane halkını direk etkileyen ya da hane halkından direk etkilenen segmentlerde yavaşlama olduğu görülüyor. Zaten ABD ekonomisindeki olumsuz beklentiler de bu karışıklıktan kaynaklanıyor. Bu durumda Avrupa’dan olumlu veriler gelmeye devam ettikçe Euro, Dolar karşısında yükselmeye devam edebilir. Bu nedenle bugün Avrupa’dan açıklanacak verilere dikkat etmekte fayda var.
Fransa’nın iş dünyası güven göstergesi ve Almanya’nın tüketici güveni beklentilerin üzerinde açıklanırsa ve bu arada ABD’den açıklanacak olan veriler de Dolar olumsuz bir resim çizerse 1.4150 seviyesindeki direnç kırılabilir. Ancak benim beklentim ABD’den açıklanacak olan verilerin Dolar olumsuz açıklanacak veriler olmayabileceğinden dolayı Euro’nun yükselişlerinın sınırlı kalacağı yönünde. Örneğin doların gerilemesinden fayda sağlayan imalat ekonomisinin bir veri olan dayanıklı tüketim mal siparişleri verileri olumlu açıklanabilir. Tek riskli olabilecek veri emlak kredileri başvuruları olabilir ama bu verinin beklentilerin üzerinde ya da çok olumsuz gelmemesi durumunda doların kolayca toparlanması mümkün.
Doları ve faizlerini izlemekte fayda var
Dün altın fiyatları bir miktar gerileme niyetindeydi ve hatta gün içinde 722’lere kadar geriledi. Ancak Dolar’ın düşük kalmaya devam etmesi ve özellikle yükselen Euro’yla birlikte yeniden 732’lere doğru bir toparlanma oldu. Bundan sonra altının hangi yöne gideceği tamamen Dolar’ın naıl bir performans göstereceğine bağlı. Bu nedenle de özellikle faizleri yakından takip etmekte fayda var çünkü doların hareketini de faizler belirliyor. Son günlerde Dolar faizlerinde yukarı yönlü hareketlenmeler olduysa da daha yakın bir geçmişte bu yükseliş bir miktar geriledi. Tabi bu da doların yeni diplere inmesine neden oldu. Ancak Dolar faizlerinde, özellikle 10 yıllık bonoların faizlerinde yükselişler belirginleşirse o zaman altının aşağı yönlü hareket potansiyeli yükselmiş olur.
Ancak daha kısa vadeye bakacak olursak petrol fiyatlarındaki gerileme, altının yükselişini sınırlı tutuyor. Doların da toparlanma ihtimali var olduğundan altında olası bir düzeltme hareketi dolardaki düzeltmeyle gelir. Bunun için de ben önce bir miktar eksi hareket bekliyorum.
Kar realizasyonu petrolü düşürdü
ABD’den herhangi bir ekonomik verinin açıklanmadığı dün, Euro/Dolar paritesi yeni zirveler yaptı ancak gün sonuna doğru gelen kar realizasyonu amaçlı satışlar paritenin gerilemesine neden oldu.
Özellikle Avrupa’dan açıklanan sanayi siparişleri verilerinin düşük gelmesi, çok fazla Euro olumsuz olmasa da piyasanın kar realizasyonu yapması için yeterli bir nedendi. Ancak hemen belirtmekte fayda var ki, hareketin son derece kısıtlı olması, paritenin yeniden 1.41’in üzerine bugün içinde ulaşılabileceğini gösteriyor olabilir. Genel duruma bakıldığındaysa teknik olarak oldukça aşırı alınmış gözüken Euro’nun bir süre daha konsolide olması ya da bir miktar aşağı yönlü düzeltme yapması mümkün.
Euro’nun yüksek seviyeleriyle ilgili olarak Avrupa’dan çatlak seslerin gelmeye devam ettiği bugünlerde, farklı ülkelerin yöneticileri zaten yavaşlamaya yüz tutmuş perakende ekonomisi yanında, ihracat talebinin düşmeye başlayacak olmasını en belirgin endişe kaynağı olarak görülüyor. Şimdi burada dikkat etmemiz gereken hususun, Avrupa Merkez Bankası’nın faizleri artırmayla ilgili kararlarını ne kadar geciktireceği ya da geciktirmeyeceği olacağını düşünüyorum. Bu durumda eğer ki piyasa faiz artırımının gecikebileceğiyle ilgili bir beklentiye girecek olursa, Euro’nun gerilemesi için reçete hazır olur.
Burada derdimiz Euro’nun düşmesine yönelik acaba nasıl bir neden bulup bulmayacağımız değil ama mükemmel bir dünyada dalgalanmaların beklendiği piyasa beklentileri arasında tek bir yöne doğru hareket olmasını kimse rasyonel bulmuyor. O zaman paritenin nereden döneceğini anlamak için pariteyi bu seviyelere taşıyan nedenleri çok iyi izlememiz gerekiyor. Avrupa Merkez Bankası'nın olası faiz artırım beklentisi bunlardan bir tanesi olunca, bugün açıklanacak olan iş dünyası beklenti endeksleri ve cari durum endeksleri (IFO endeksleri) ayrıca önemli. Eğer IFO endeksleri beklendiği gibi düşük açıklanırsa o zaman Euro / Dolar paritesinde aşağı yönlü dalgalanmaları izlemek mümkün.
Yükselen faizler altını ağırlaştırıyor
Eğer ABD’nin ve Avrupa’nın 10 yıllık faizlerini inceleyecek olursanız, son bir haftadan beri önceden yapmış olduğu dip seviyelerden itibaren başlayan yükseliş hareketi nereden baksanız ortalama 30 baz puan birden yükselmiş. Faizlerin önceden yapmış olduğu diplerin esnasında adeta patlayan altın fiyatları yükselen momentumla birlikte 740 Dolar’a kadar dayanmıştı. Bugün itibariyle faizlerdeki yükseliş altının yeni zirveler yapmasını bir miktar kısıtlamış durumda. Bu arada gerileyen petrol fiyatları da enflasyon baskısını ortadan kaldırıyor olması ve doların yükselme ihtimalinin de daha belirgin bir şekilde artmış olması altının gerilemesini de gündeme getirebilir. 720 Dolar’a kadar süregelen bir gerileme olma olasılığı yüksek. Ancak ondan sonrasının devam etmesi ancak özellikle Euro / Dolar paritesinin 1.40’ın altına geçmesi durumunda olabilir. Yani Dolar’ın karşısında en çok gerilediği Euro gerilerse o zaman altın fiyatları 720 desteğini kırar ve bu olursa da 711’e kadar uzanan yeni bir gerileme başlayabilir. Yukarı yönlü hareketlerin olma olasılığı her zaman var elbette ama piyasalar arası ilişkiler ve teknik görünüm 720’ye kadar gidebilen bir düzeltmenin mümkün olduğunu gösteriyor.
Durulan rüzgarlar petrolü de durulttu
Oluşan kasırgalar, faiz indirimleriyle birlikte artan ekonomik canlanma beklentileri ve düşmekten başka bilmeyen petrol stokları petrol fiyatlarını yükselten en belirgin özelliklerken, bunlardan kasırga tehdidinin azalmış olması sayesinde petrol fiyatları bir miktar geriledi. Ancak bu gerileme hareketi yükselen bir momentuma sahip olmaktan uzak bir şekilde sadece kısa vadeli bir gerileme olarak oluştu.
Geçtiğimiz hafta FED’in yaptığı 50 baz puanlık faiz indiriminin sonrasında gelen açıklamalar FED’in sadece geçici likidite sıkıntısından endişelendiğini değil aynı zamanda ekonomide oluşabilecek aşırı yavaşlamalara karşı önceden önlem almak üzere tepki verebileceğini ve bu yüzden de önümüzdeki aylarda başka faiz indirimlerinin olabileceğini gösterdi. Eğer Eurodolar faiz kontratlarına ve FED Fund faiz vadeli kontratlarına bakılırsa bu yıl dahil önümüzdeki yıl da yeni faiz indirimlerinin yolda olduğu konusunda piyasanın beklentileri güçlü.
Bu hafta içinde Doların belirgin bir şekilde hareket etmesini sağlayacak veriler var ama verilerin çok ve karmaşık olabilecek olması yukarı yönlü volatilitenin azalabileceği fikrini daha güçlü tutuyor. Özellikle bu kadar gerilemeden sonra Doların daha da değer kaybetmesi için daha belirgin ve açık sinyallerin gelmesi gerekiyor. Bu nedenle Doların bu hafta içinde gerilemesi için nedenler artıyor.
Bu arada durumu bir de Euro tarafından değerlendirecek olursak, Euro’nun yükselişine bağlı olarak son zamanlarda Avrupa’dan gelen satın alma müdürleri endekslerinin ve perakende sektörünün belirgin bir şekilde yavaşladığını gördük. Bu hafta içinde IFO beklentiler ve bugünkü durumu yansıtan endekslerin olumsuz gelmesi durumunda Avrupa'nın da faizlerinde gerilemeler olabileceği beklentisi büyük fonların Euro / Dolar paritesinde kar satışlarına neden olabilir. Bu da Euro / Dolar paritesinin hafta içinde 1.40’ın altına gerilemesi demek olur.
Bugün ABD’den belirgin bir veri açıklaması yok. Avrupa’dan da bir açıklama gelmeyecek ama doların kritik seviyelerde duruyor olması, gelebilecek her türlü açıklamaya tepki verebileceğini gösteriyor. Ama yukarıda açıkladığım nedenlerden dolayı bugün yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir ancak her zaman dediğim gibi bu tür kritik piyasalarda karı da zararı da kısa tutmalı.
Altında kar satışı gelebilir
Artık asıl soru enflasyon değil, altının bir emtia değil de, bir para birimiymiş gibi ne kadar hareket edeceği çerçevesinde gelişiyor. Dolar faizlerindeki gerilemelerle birlikte doların gerilemesi, dolar bazında fiyatlanan altının ister istemez göreceli olarak yükselmesini sağlamıştı. Ardından faizlerdeki gerilemelere karşın üretkenlikteki azalma ihtimalinin belirginleşmesi altına destek verirken, şimdi de Euro faizlerinde de gerilemelerin gerçekleşmesi, altının düşüşünü zora sokabilecek gelişmeler aslında.
Bu durumda piyasa şunu sorabilir: "Enflasyonun yükseliş beklentileri ile alımlarımı artırmalı mıyım, yoksa son haftalarda 60 Dolar birden yükselen altını şimdilik satıp kar mı almalıyım?"
Doların yükselebileceği bir ortamda, enflasyon verileri de zaten düşük geliyorsa, bence bu hafta içinde fonlar kar realizasyonu yapabilir ve bu da altının ilk etapta 722 Dolar seviyelerine kadar gerilemesine neden olabilir. Ancak bu arada şunu da belirtmekte fayda var ki eğer hafta içinde 740 doların üzeri kırılırsa o zaman gerileme hareketi gelmeden önce piyasa 752 doları test edebilir.
Bunun nedeni dolar faizlerinin düşmesine neden olan etkenlerin birçoğunun (emlak kredilerinin geri ödenmeme riski hariç) Avrupa’da olması. Yani Avrupa’nın da kısa zamanda faiz artıracak ola bile daha sonraları nasıl bir politika izleyeceği henüz bilinmiyor.
Bugünlerde Euro’nun yükselişi Euro’nun reel faizlerinin doların reel faizlerinden yüksek olacağı beklentisinden kaynaklanıyor. Zaten bu nedenlerden dolayı Suudi Arabistan dün Riyal’in dolara bağlı değer oluşumunu bırakabileceği açıklaması geldi. Bunu takip eden birkaç ülke daha yakın zamanda haberlere düşebileceği korkusu ve doların iyiden iyiye rezerv para olmaktan uzaklaşması, dolar üzerinde gittikçe artan baskılara neden olabilir. Ancak bu gerçekler bile Euro / Dolar’ın 1.4180 üzerinde oluşabilecek hareketlerin son derece spekülatif olmasına nende olabilir. Kısaca söylemek istediğim, geçmişteki volatilite kapasitesine göre 1.4180 ulaşılır ama ondan sonrası için yapılacak alımlar çok riskli olur. Bugün ABD’den açıklanacak ekonomik veri yok ama FED yetkilileri ilginç açıklamalarda bulunabilir. Bu durumda bugün yükselişler olsa da, ardından satışlar mutlaka olur, zira birbirini desteklemeyen açıklamalar yapan FED yetkililerinin hepsi bugün haber satırlarında demeçlerini sunacaklar.
Doların Düşüşü Dolar/Yen'i de Düşürüyor
Son günlerde hane halkı ekonomisini yansıtan veriler hafif bir şekilde 'Yen olumsuz' açıklanıyor olsa da, makro ölçekteki göstergelerin 'Yen olumlu' gelmeye devam etmesi olumluydu. Bu arada ‘’Carry Trade’’ işlemlerinin de azalmaya devam etmesine bağı olarak doların diğer para birimlerine karşı gerilediği zamanlarda Dolar / Yen paritesinde de aşağı yönlü dalgalanmalar olabiliyor. Buna bağlı olarak dün 115.70 desteğini kıran Dolar / Yen 114.10 seviyesine kadar geriledi. Bu gerilemenin ardından bir miktar yatay hareket beklemek mümkün çünkü doların daha ne kadar düşeceği akılarda soru olarak kalmaya devam ediyor. Benim beklentim o ki Dolar / Yen paritesi bugün ve önümüzdeki günlerde 114.60 seviyelerinden yükselse bile bu yükseliş konsolidasyon seviyesi olan 115.60’a kadar uzar ve ardından yatay bir seyir olur. Kısacası çok hareket beklememek gerekir.
Dolar Altını Cilaladı
Doların son günlerde yaşadığı değer kaybının dün de devam etmesi, altın fiyatlarının 685’lerden itibaren başladığı rallinin 730 Dolar seviyesindeki stopların çalışmasıyla birlikte 740’lara kadar yükselmesine neden oldu. Yani tabiri caizse piyasa altını doları bez misali yapıp altını cilaladı diyebiliriz.
Volatilitenin düşeceğine bağlı olarak alınmış bazı pozisyonların volatilitedeki belirgin yükselişle birlikte zarar ediyor olması, bu pozisyonları açan yatırımcıların sıkışmasına ve pozisyonların kapanmasına neden oldu. Bu durum hareketlenmelerin ve trendlerin normalin üzerinde bir sürece girerek uzamış olması hareketin daha da spekülatif bir hal alabileceğini gösteriyor. Bu durumda özellikle Euro / Dolar’ın 1.41’ın üzerine atabilecek olması durumunda altın fiyatının 752’ye yükselmesi çok kolay olur.
Bu arada enerji fiyatlarındaki yükselişlerin maliyet enflasyonunu canlı tutabilecek özelliğe sahip olması ve işsizlikteki azalmanın yanında ekonomik faaliyetlerin de azalıyor olması enflasyon risklerini artırıyor. Zaten gerilemiş olan nominal faizlerin reel faizleri düşebileceğinde altın ayrıca destek bulabilir bir ortamda. Dolaysıyla altın çok yükselmiş olsa da henüz aşağı yönlü belirgin bir sinyal yok ama çok kısa vadeli geri çekilmeler elbette yaşanacaktır. Eğer altında 752 dolar kırılırsa o zaman altın 773 dolara kadar yükselebilir.
Enflasyon verileriyse enflasyon baskısının çekirdek ekonomide hala var olduğunu ancak geçen ayın verisini yansıtıyor olması dolayısıyla geçen ay enerji fiyatlarının düşük seyretmiş olmasına bağlı olarak aylık bazda düşen bir enflasyon olduğunu gördük.
Şimdilerde Euro / Dolar paritesinin ne yönce hareket edeceğini düşüneceğimiz zaman sadece Dolar açısından değil aynı zamanda Avrupa ekonomisinin de analizinin ve karşı karşıya olduğu riskleri çok iyi anlamak gerekiyor. Örneğin Avrupa Merkez Bankası FED’in gerçekleştirdiği 50 baz puanlık indirim sonrasında ve aynı zamanda da AMB’nin piyasayı fonlamış olduğunu da düşünürsek Avrupa’nın kısa vadede faiz artırmaya niyeti olacağını sanmıyorum. Bu durumda son günlerde oluşan yukarı yönlü volatilitenin gittikçe azalmış olduğunu düşünecek olursak yukarı yönlü dalgalanmaların devam edeceğini ancak yükselişlerin gittikçe sınırlanacağını söyleyebiliriz. Zira önümüzdeki günlerde örneğin ABD’den açıklanacak olan Philadelphia FED endeksi Dolar olumlu açıklanabilir çünkü Philadelphia FED endeksiyle paralel hareket eden Chicago FED endeksi geçen haftalar içinde olumlu açıklanmıştı. Yani düşünüldüğü kadar ABD’den Dolar olumsuz veriler gelmeyebilir. Bu noktada 1.4060 seviyesi kırılmadığı sürece Euro / Dolar paritesinin son günlerde şahit olduğumuz yükselişi durabilir.
Dolar / Yen Paritesi Emin Adımlarla
Dün beklendiği gibi Japonya Merkez Bankası faizlerde bir değişikliğe gitmedi ancak öncü göstergelerin ve mağaza satışlarındaki yükselişler hane halkı ekonomisiyle, makro ekonominin bir miktar toparlanabileceği konusunda belirtiler görüldü. Buna rağmen Dow Jones endeksindeki yükseliş hareketine bağlı olarak yükselen Euro / Yen paritesi de Yen'in Dolar karşısında zayıf kalmasına neden oldu. Piyasa bu gerçeklere göre hareket edince, bu sefer Yen olumlu verilerin bir etkisi kalmamış oldu. Bugün Dolar’ın bir miktar toparlayabileceğinin beklentisinde olduğum için Dolar / Yen paritesindeki gerileme hareketinin sınırlı kalacağını düşünüyorum. Zaten önceki gün 115.70’eki direncini yükselen momentumla kırıp ardından bu seviyeyi destek yapmış olması, Dolar / Yen’in az bir miktar daha yükselebileceğini gösteriyor. Benim tahminim haftalık bazda bugünden itibaren 1172lere ulaşabilecek olsa da daha kısa vadede 116.60’a kadar giden bir yükseliş hareketi bekleyebiliriz.
Altın Kısa Vadede 711’e Çekilebilir
Piyasadaki volatilite verilerine bakacak olursak, altının sıkışma süreci içinde olduğunu düşündüğümüzde, bu süreç içinde altının daha da yükselmesi için faizlerde belirgin bir geri çekilme hareketinin gözlemlenmesi gerektiğini görebiliriz. Zira Dolar’la oldukça el ele hareket eden altının fiyat eğilimi, Dolar’daki kısa vadeli olabilecek toparlanmayla birlikte kısa süreli olarak gerileyebilir. Bu olursa bu gerilemenin ilk etapta 711 Dolar seviyesine kadar olması mümkün ancak petrol fiyatlarının gerileme konusunda isteksiz olması altın fiyatlarındaki gerilemeyi engelleyebilir. Bu durumda aha uzun bir sürece yayılan bir gerileme beklemek için biraz erken olduğunu düşünüyorum ama dediğim gibi kısa vadede bir satış dalgasının gelebileceğini tahmin ediyorum. Burada kritik soru altının 730’u kıracak mı kırmayacak mı olduğu...
Petrol Stokları 12’de 11 Yaptı
Petrol stokları son 12 haftadan bu yana 11 hafta boyunca gerilemeye devam etti. Bunun yanında FED’in faiz indirerek ekonomik faaliyetlerde artış olabileceğinin beklentisi de petrol fiyatlarını en az düşen stoların yaptığı gibi yükseltebilme ektisine sahip olduğundan, özellikle Dow Jones endeksinin yükseldiği zamanlarda petrol fiyatlarında da yukarı yönlü hareketler oluyor.