Bono portföyleri ve gidiş

Salih NEFTÇİ

Trade amaçlı bono portföyü tutup-tutmama konusu tümüyle profesyonellerin inisiyatifine kalmış bir olay.

Piyasaları profesyoneller gibi biz de Reuters'dan ‘‘canlı’’ izliyoruz. Ve trade amaçlı bono tutup tutmama konusunda izlenen stratejilerin gün içinde bile birkaç kez değişebileceğini görüyoruz.

İSKONTOLU BONOLAR

Böyle bir durumda gazete köşesinde trade amaçlı stratejilere girmek istisnai durumlar dışında neredeyse imkânsız. İyi trading stratejileri oluşturulması durumunda bonodan en olumsuz koşullarda bile para kazanmak mümkün. Ama bu ancak kurumsal yatırımcıların yapabileceği bir şey. Üstelik kaç kurumun bu yeteneğe sahip elemanlara sahip olduğu da ayrı bir tartışma konusu.

Öte yandan, yatırım amaçlı bono portföyü tutma konusunda bu köşenin tavrı tartışmasız:

TL cinsi iskontolu bonolar son derece riskli enstrümanlardır. Bu kâğıtların risk primi, üstlenilmekte olan risk için yeterli değildir. Yüklü bono portföyü tutan kurumlar bunun karşılığında çok ağır bir maliyet ödeyebilirler.

Bu görüş bizim kendi buluşumuz değil. Çağdaş risk yönetimi uygulamalarının basit bir sonucu.

Bir buçuk aydır içine girilmiş olan dönem bu (evrensel) yöntemlerin neden dikkatle uygulanması gerektiğini bir kez daha vurguluyor.

FAİZLER VE ENFLASYON

Bono portföylerini riskli kılan birkaç gelişmeden küçük olanı, kısa vadeli faizlerle ilgili beklentiler.

Gecelik faizler ve repo oranları bundan sonra da yüksek seviyesini koruyacağa benziyor.

Hatta piyasanın önümüzdeki dönemde biraz daha sıkışmasını beklemek yanlış olmayacak. Bunun arkasında birçok neden var.

Bu nedenlerden birisi de çarşamba günü açıklanacak olan kasım ayı enflasyon rakamları.

BEKLENTİLER

Kasım ayı tüketici enflasyonu konusundaki beklentiler yüzde 6 ile 7 arasında değişiyor. Yüzde 7'nin üzerinde bir kasım ayı enflasyonu bekleyenlerin sayısı fazla değil.

Çünkü yüzde 7'lik bir tüketici enflasyonu kasım ayı için yüksek.

Piyasa birkaç aydır beklenenden yüksek gerçekleşen enflasyon oranlarına fazla bir tepki vermedi. Bu gerçekleşmelerde temmuz-ağustos aylarında yapılan zamların büyük rolü olduğu düşünülüyordu.

Ancak enflasyon bu sefer de beklenenden yüksek gerçekleşirse piyasalar yine tepkisiz kalabilir mi?

Zor.

Dediğimiz gibi yüzde 6-7'lerde çıkan bir kasım enflasyonu dahi yüksek sayılmalı.

TÜFEx'LER

Enflasyona endeksli TÜFEx bonolarına gelince.

TÜFEx'leri iskontolu bonolardan ayrı tutuyor ve bu kâğıtları tutup tutmamayı yatırımcının kendi vereceği bir karar olarak görüyoruz.

Geçen hafta ihalesi yapılan son TÜFEx'ler iki yıllık vadeye sahip. Önümüzdeki dönemde yaşanabilecek olumsuz gelişmeler ne olursa olsun, iki yıl içinde enflasyonun yeniden inişe geçme olasılığı az değil.

Böyle bir durumda kâğıtların getirisi geçen hafta ihalede gerçekleşen oranın da üstüne çıkabilir.