Altın piyasalarında neler oluyor? (III)

Salih NEFTÇİ

Altın türevleri ve fiyatlar

Vadeli işlemler, opsiyonlar gibi enstrümanlara türev ürünler adı veriliyor. Bu ürünler temel bir mal veya kavramdan türetilmiş. Örneğin, faizler, kurlar üzerinde vadeli işlemler yapabiliyorsunuz. Opsiyonlar yazabiliyorsunuz. Veya altında...

Bugünkü konumuz uluslararası altın piyasasında türev enstrümanlar ve bunların altın fiyatlarıyla olan ilgisi.

Konu teknik, ama güncel.

(Bu yazıda ele aldığımız modern finans kavramları bazı okuyuculara karmaşık gelebilir. Aslında altın yatırımcısı aşağıda yazdıklarımıza biraz vakit ayırmalı. Ama bir diğer seçenek de doğrudan sonuç kısmını okumak...)

VOLATİLİTE

Volatilite, finansal piyasalarda ‘‘Casino sendromu’’ yaratır.

Bir finansal üründe beklenmedik fiyat hareketleri düşük olursa profesyonellerin o ürüne ilgisi de aynı oranda azalıyor.

Örneğin, altın fiyatları bu aralar düşüyor. Bir hareket var. Ama hareket aşağı doğru. Bir yerde ‘‘beklenen’’ bir trend. Bu trend etrafında en azından bu aralar beklenmedik fiyat hareketleri yok.

Yani altının volatilitesi düşük. Aylık volatiliteler bir süredir tek haneli rakamlarda. Renksiz.

‘‘Volatilite olmayınca, muhabbet de yok.’’

Sonuçta, altın uluslararası spekülatörün ilgisini çekmiyor.

SATIŞLAR

Çekmiyor, çünkü volatilite yükselir yükselmez, örneğin aylık volatilite yüzde 15'leri aşar aşmaz hemen volatilite satışları geliyor.

Uluslararası piyasalarda opsiyon fiyatlarına volatilite fiyatı diye bakarız. Opsiyon satmak (yazmak) da bir yerde volatilite satmak anlamına geliyor.

Volatilite altında yüzde 15'lere vurunca, opsiyon fiyatları da yükselmiş oluyor.

Opsiyon fiyatı yükselince, büyük merkez bankaları birden opsiyon satmaya (yazmaya) başlıyorlar. Buradan ekstra gelir elde ediyorlar.

Volatilite yine düşüyor.

BİR SENARYO

Volatilitenin düşük olması aslında fiyatların sürekli gevşemesi için yeterli bir neden değil.

Ama uluslararası piyasa profesyonellerini ilgilendiren önemli bir senaryo var. Türkiye'deki altın yatırımcısı da bu olasılığı bilmek zorunda.

Senaryo şu:

Hedge fund adını verdiğimiz, dinamik uluslararası kurumsal yatırımcılar, volatilitenin çok düşük olduğu kararına varıp, volatilite stoklamaya başlarlar. Bunun için de kısa vadeli, düşük ‘‘delta’’lı opsiyonlara yönelirler.

Sonra başka bir kanaldan aniden spot altın alımına girişirler.

Bu bir anda fiyatları yukarı çeker, volatiliteyi patlatır.

Daha önce satın alınmış olan volatilite de prim yapmış olur.

SONUÇ

Altın yatırımcısı, hedge fundlar tarafından girişilebilecek böyle bir senaryoya karşı uyanık olmalı.

Ama bu senaryo bir kenara bırakılırsa, altında volatilite düşük gidecek gibi görünüyor.

Uluslararası piyasaları etkileyecek boyutta bir siyasi gelişme de yaşanmadığı takdirde altın fiyatlarını aniden yukarı çekecek bir neden şu anda görünürde yok.

Altın türevlerini işlemeye gelecek yazılarda da aralıklı olarak devam edeceğiz.

BENZİN ZAMMI

Benzin zammı piyasalar açısından sürpriz oldu. Aslında Sayın Taner ilk günlerdeki demeçlerinde bunun sinyalini vermişti. Ama zammın bu boyutta olacağı yine de beklenmiyordu.

Doğru mu, yanlış mı olduğu konusuna ekonomi basınındaki yorumlarda değinilecek.

Biz Sayın Taner'in stratejisini görebildiğimizi sanıyoruz. Stratejinin arkasında bir mantık var. Ama her stratejide olduğu gibi riskler de var.

Bekleyelim.