Bono piyasasında faiz

Geçen haftadan bu yana borsadaki hareketi tanımlamaya çalışıyoruz. Bugün ise bono piyasasına bakalım. Önce bugünkü gelişmeler:Koç Yatırım Araştırma Bölümü şöyle diyor:“Hazine, Çarşamba valörlü olarak, bugün 2 ayrı ihale düzenleyecek. Hazine yapacağı 91 günlük, 20 Nisan 2005 itfa tarihli referans bono ihalesinde net olarak 2 milyar 157 milyon YTL borçlanmayı hedefliyor. Hazine, ayrıca 17 Ekim 2007 itfa tarihli ve altı ayda bir %10 sabit kupon faizli olarak ihraç edilmiş olan tahvili yeniden ihraç edecek. Hazinenin bu hafta, 4.6 milyar YTL'si piyasaya olmak üzere 4.7 milyar YTL iç borç servisi var. Hazine, geçen hafta 424 milyon YTL itfası olmasına rağmen, FRN ihalesi ile 3,6 milyar YTL’lik borçlanma gerçekleştirmişti. Piyasadaki likidite sıkışıklığına rağmen, yurtdışından beklenen talep ve cazip getiri potansiyeli ile ihalelere talebin yüksek olmasını bekliyoruz.”Merkez Bankası’nın yılbaşındaki sürpriz faiz indiriminin ardından faizde de bir puan civarı bir düşüş gördük. Ama daha fazla aşağı yönde bir hareket görmüyoruz. Son üç güne bakarsak şöyle bir tablo ile karşılaşıyoruz: Cuma gününü %19,97 seviyesinden kapatan 05/07/06 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi, dün günü spot piyasada %19,77 seviyesinden tamamladı. Bugün de hafif bir düşüş var. Yani fonlama maliyetine yaklaşan faiz oranı artık iyice sıkışmış durumda. Buradan sonra hareket alanı çok az. Türkiye ekonomisinin 2004 yılı performansını değerlendirirken olumlu gelişmelerden bahsettik. Bu olumlu gelişmeler arasında daha bir kaç yıl önce yüzde 70-80’in üzerinde olan borçlanma faizinin yüzde 20’lere kadar gerilemesinin de olumlu olduğunu belirtmiştik. Burada biraz ayrıntılı bir değerlendirme yapmak lazım. Faizin yüzde 80’ler civarında olduğu dönemde Türkiye’deki yıllık enflasyon da 70’ler civarındaydı, yani büyük oynamaların yaşandığı kriz dönemlerini dışarda bırakırsak Türkiye’nin geleneksel olarak borçlanmalarda verdiği faizin 10-15 puan civarında olduğunu görüyoruz. 2001 yılından itibaren de enflasyondaki düşüşe paralel olarak faiz de geriledi ve bugünkü yüzde 19.7 seviyelerin kadar indi. Ama yıllık enflasyon oranı hedefinin yüzde 8 olduğunu göz önüne alırsak kaba bir hesapla hala Türkiye’nin ödediği reel faizin yüzde 10-11 civarında olduğunu söyleyebiliriz. Yani faiz cephesinde aslında bir değişme yok.